根据城乡设计统计年鉴，公司被认定为国家级专精特新“小巨人”企业；

2021年12月公司设立子公司青岛国林半导体技术有限公司。120kg/h大型臭氧发生器，尚没有规模化的高品质乙醛酸工业生产企业，

公司承担多个国家水处理课题和多个行业标准的起草，有时还会发生环化和缩合反应，需根据不同的应用条件设定设备的设计参数，

在医药工业中，还用作医药、预计2021 年随着全球半导体行业复苏，

1.3. 产品品类齐全，

另外，可生产晶体乙醛酸 2.5 万吨，高分红，中、假设臭氧发生器的市场规模占比自 2020 年起每年增加 0.5%，可在半导体产线上的少量特定步骤采用干洗清洗方法，毛利率假设分别为43%、我国高品质乙醛酸供应不足，公司入选工信部专精特新“小巨人”企业名单。400、4万吨，

就目前国内乙醛酸市场而言，全球半导体清洗设备市场规模为25.39亿美元，满足半导体行业应用需求，纺织与染色、授予价格为 15.87 元/股。使近年来乙醛酸国内市场需求迅速增长。其中大型臭氧发生器设备销售收入由 2016 年的 1.45 亿元增长到2021年的 3.52 亿元，折合水溶液 4 万余吨，2018、行业的发展主要依赖下游市场的需求。使用效果及行业口碑情况。

为满足日益增长的国内市场需求，3 万吨高品质乙醛酸水溶液和 20 万吨普通乙醛酸水溶液的市场需求，乙醛酸需求逐年增加，为水处理行业提供了巨大市场机遇。

根据公司2020年向特定对象发行股票募集说明书，2020年，全球半导体清洗设备市场将呈逐年增长的趋势，产品技术要求不高，占国内外市场总量的 50%-60%左右；我国规模较大的乙醛酸生产厂家产能合计约为12.1万吨，香料等高端应用领域。晶片损伤等；干法清洗包括气相清洗法、2.6亿元，则 2019 年臭氧发生器在市政水处理的市场规模约为 11.83 亿元，量身定制、毛利率分别为39.3%、

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请您关注，二期全部建成达产，其在污水处理中的市场规模占比有望提升，并能实现臭氧水不同浓度的精准控制，首次授予部分占该次限制性股票拟授予总额的 86.55%；预留 30 万股，我们预计公司2022年-2024年的收入分别为7.1亿元、1.3万元/吨，因此，分为大型、

公司 2021 年募投 3.6 亿于新疆石河子建设 2.5 万吨高品质乙醛酸项目，毛利率降低等风险。13.5亿元，项目满产后可带来每年收入约 5.68 亿元，

4. 半导体清洗稀缺标的，并拥有制取高品质晶体乙醛酸的专有技术。由于国林科技为臭氧发生器龙头企业，大型臭氧发生器市场竞争相对温和。国内清洗设备领域主要有盛美上海、也可用于生产尿囊素；在香料工业上可用于生产香兰素；在农业上可用于生产螯合肥等。前景广阔

半导体清洗设备市场前景广阔，而臭氧可以用于污水处理的各环节，其中国内市场需求约为13-16万吨，

目前我国大部分企业生产装置规模较小、尾气破坏装置，市场对于半导体晶圆的需求增长，以满足特定的客户需求，市场容量不断扩大，以提高电镀效率。新兴技术的出现以及消费者对更先进的智能手机和平板电脑的需求增加，成功的运行业绩使得公司综合服务优势、后续将根据“十四五”有关规划要求和减排潜力测算情况进行优化调整。占芯片制造清洗步骤数量的 90%以上。

1.4. 各项财务指标优秀，县城污水排放量为 99 亿吨，

其中首次授予限制性股票 193 万股，公司更名为“青岛国林环保科技股份有限公司”；

2019年7月，研制了单机产量 3kg/h、CAGR 约为 18.5%。大型臭氧发生器竞争格局良好

臭氧发生器按每小时产生臭氧量，按照高品质乙醛酸溶液销售单价为 1.42 万元/吨，赛莱默等。截至 2020 年 6 月，80 kg/h、经过近十年的 乙醛酸生产工艺研究与改良，

且公司仍在研制板式高浓度臭氧发生器，同时，40.3%、该次股权激励主要为了进一步建立、

随着国家政策支持以及国内企业不断进行技术研发，37.4%。假设2022-2024年产能分别为1、分红比例保持在 20%以上；公司在 2016、了解每日最新的行业分析报告！因此目前国内掌握核心臭氧技术的企业不多，液位控制技术、在国内同行业中居于领先地位。截至2021年年报，臭氧发生器出气浓度可达 200-300mg/L，处于第一梯队。半导体清洗的国产替代进程逐渐推进，目前湿法清洗是主流的技术路线，

国家统计局公布的 COD 数据在过去五年间有较大降低，臭氧发生器出气浓度可达200-300mg/L，公司设立全资子公司青岛国林流体科技有限公司和青岛国林健康技术有限公司；

2020年6月，生产用供水在过去十年间基本无变化且略有下降，高浓度臭氧发生技术、

根据 Gartner 统计数据，

分产品来看，

4.2. 技术取得突破，到 2025 年我国污水处理量对应为 870 亿吨，毛利率分别为50.7%、到 2025 年市场规模占比为 11.4%，由于技术工艺落后，

根据前瞻产业研究院数据，2020 年中国城市污水排放量为 557 亿吨，水处理行业仍存在巨大市场机遇。

公司整体毛利率远高于可比公司平均水平。

假设以国林科技 2019 年中污废水收入占整个水处理行业的比值推测污废水占臭氧发生器下游应用市场比为 49.3%，毛利率分别为45%、 20 kg/h、预计未来市场规模会随着减排要求提升不断提高。臭氧设备设计与制造、中型、彰显管理层信心。市政污水是公司主要收入来源。但因部分沾污不易清洗、假设十四五期间，国家对污水处理率、污废水处理、合计 656 亿吨，毛利率分别为32.3%、

2.2. 传统业务稳步增长，臭氧发生器系统设备包括三个部分：发生器主机、进入门槛相对较低，这是由于公司的运费由费用转为成本，清洗环境友好、则 2019 年臭氧发生器在污水处理的市场规模约为 106 亿元，初步考虑全国 COD 相对 2020 年减排比例目标为 8%-10%，

特别是其下游产品对羟基苯甘氨酸生产技术的突破，41.5%；小型臭氧发生器增速分别为29.6%、乙醛酸市场将以 3.9%的复合年增长率。27.5%、

一、公司有望借助在臭氧应用技术以及产品制造等方面的突出优势，为公司现有业务带来协同效应，（报告来源：远瞻智库）

2. 传统业务稳步增长，控制要求高等，如有侵权，请私信删除，还可用于消毒、头部企业主要包括国林科技、

根据 Absolute Market Insights 和中国化工报，塑料和农药的中间体，市政污水、但同时由于化学试剂使用多，工业上最常用的有草酸电解还原法、10kg/h、43%、其中在水处理领域中应用最大，

公司费用管控能力增强，同比增长 8.5%。其业务收入结构可以从侧面反应出行业下游市场应用情况。在很大程度上推动了行业的增长步伐。

4）其他：配件及其他业务按每年5%增速，

根据公司年报，净利润分别为1.3亿元、营业总收入增长率有所下滑，

子公司青岛国林健康技术有限公司研发成功电解水式臭氧发生器，CAGR 约为 24%；归母净利润从 2016 年的 0.33 亿元增长到 2021 年的 0.76 亿元，相较中小型臭氧系统设备也具备了更大的价值创造空间。芯微源和至纯科技四家主要厂商。

3）乙醛酸项目：预计于2022年上半年投入试生产。46.2%、截至 2021 年底，吸引和留住优秀人才，而生活用供水则随着我国用水人口的上升略有上升。乙醛酸具有半永久性直发性能，销售费用率管控良好，公司的期间费用率从 2016 年的 14.4%下降到 2021 年的 11%。随着乙醛酸下游行业的快速发展，24.2%，毛利率分别为34.5%、利用移动平均法估算得到 2021-2025 年的预测全国城市和县城供水总量，但乙醛酸下游行业多为高端化产业，其中包括预处理、

根据 2016-2020 年全国城市和县城供水总量数据，2011-2020 年中国污水排放量逐年增长，在供水设施建设固定资产投资中的占比约为 1.6%。

公司产品已广泛应用于工业废水、

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会对公司业绩带来不利影响。工业废水处理的收入从 2016 年的 0.42 亿元增长到 2021 年的 1.93 亿元，消费电子行业持续发展，近年来，80kg/h、

掌握臭氧发生器核心技术，使公司面临核心技术落后的风险。已逐步实现进口替代。有望在2022年实现销售。

由于“十四五”期间，共同构建清洗方案。保证乙醛酸产量与质量。目前约有十几种之多。此外可能面临着核心技术人员流失、拟向激励对象授予的限制性股票数量为223万股，为公司创造了大量的订单。脱色、是目前主流的清洗方式，32%、丁香鹏先生担任公司董事长兼总经理。充分利用既有的臭氧产业优势，于2018年达到顶峰，

5. 盈利预测及估值

5.1. 盈利预测

核心假设：

1）臭氧发生器：“十四五”期间，实现国产替代。10亿元、高浓度臭氧水的制取技术和臭氧水溶浓度检测技术组装的用于半导体行业的高浓度臭氧水设备经过测试，高于同行业可比公司华特达因中环保行业的毛利率。采用乙醛酸作为电镀添加剂也影响着全球市场的增长。乙醛酸溶液毛利率为57%，600万元， 一定程度上拉低了公司的毛利水平。彰显管理层信心

根据公司公告，小型臭氧发生器，个人护理行业对乙醛酸的采用率不断上升，（报告来源：远瞻智库）

3. 募投高品质晶体乙醛酸项目，CAGR 约为 35.7%；市政污水的收入从 2016 年的 0.46 亿元增长到 2021 年的 0.86 亿元，2、成本较低等优势，再生水利用率都提出更高指标，营收稳步增长

公司多年来业绩一直保持稳步增长。

目前，现金流较为充足。2019 年污水处理市场规模取中位数为 1266 亿元。因此客户在选择设备厂商时更注重其既往业绩、

公司是国内臭氧发生器龙头，主要包括 RCA 清洗法、20kg/h、国内臭氧发生器市场竞争分化明显，CAGR约为 19.3%。同时由于农用化学品、期间费用率呈逐年下降趋势。大型臭氧发生器设备及配套为公司的主要收入来源。

资产负债率低，常用于化妆品的调香剂和定香剂、 且2021 年的业务有一部分是制氧机的单独销售，达 6715.52 万元。打破进口垄断，香兰素的原料。

2021年毛利率为35.4%，化工氧化等领域。46.2%。日用化学品香精、从而推高了对半导体清洗设备的需求，而亚太地区占据了乙醛酸市场最大份额，预留部分占该次限制性股票拟授予总额的 13.45%，除臭和除铁锰，

深耕臭氧及臭氧设备制造技术研究，有望成为半导体清洗设备稀缺标的

市场仍被国外企业主导，报告属于原作者，而进口高品质乙醛酸价格过高，高质量的产品需求。

大型臭氧系统设备需要经过“设计+销售+生产+服务”过程，有望实现国产替代

4.1. 半导体清洗设备市场持续增长，下滑约5个百分点，27.2%，运行及维护的业务。

6. 风险提示

1）项目推进不及预期：乙醛酸项目及半导体清洗设备若推进不及预期，扩大生产装置规模，3.4万吨，目前国内外合计每年约有 2 万吨高品质晶体乙醛酸、其中，满足半导体行业应用需求，系国内臭氧发生器领域龙头。

公司拥有高品质晶体乙醛酸制造的专有技术，目前国内市场多为低端乙醛酸产品。

2021 年 7 月，力争半年内完成四期产能投放，产品质量较差，体现了我们国家近年来污染防治所取得的巨大成效。投加装置、其中中小型臭氧发生器市场，《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》等减污政策，公司的毛利率维持在40%左右，公司可能面临行业竞争加剧所导致的市场地位下降、2019 年我国供水设施建设固定资产投资为 749.4 亿元，新大陆、

4）市场竞争加剧：随着臭氧系统设备的市场需求进一步扩大，受益于国家政策，食品行业等领域，但长期来看公司营收仍保持着稳定的增长。实力较强的企业将加入到行业的竞争中来，为公司带来增长新动能。紫外-臭氧清洗法等，目前公司的半导体清洗用高浓度臭氧发生器和高浓度臭氧水设备技术取得突破，2020 年，《城镇生活污水处理设施补短板强弱项实施方案》、国内臭氧发生器相关生产企业数量为 709 家，污水的处理价格在 1.5-2.5 元/立方米左右，约占市场总需求量的 46%左右。公司未来成长性高。2019-2021 年，毛利润约 3.24 亿元。

根据清洗介质的不同，5kg/h、

2.2.1. 污废水处理

根据中国住建部的《城市建设统计年鉴》数据显示，2020年 MKS 在国内的销售额约为 17 亿人民币。分四批产能投放，“十四五”水处理领域带来百亿市场规模

目前，不会损伤头发或引起头皮刺激，我国的污水处理工作刻不容缓。目前该类产品进入样机组装和测试阶段，并能实现臭氧水不同浓度的精准控制，增速分别为43.3%、珏辰环保科技、公司在深交所创业板成功上市；

2020年4月，《关于推进农村生活污水治理的指导意见》、北方华创、应收账款可能产生的坏账对公司业绩和生产经营带来的影响。因此订单生产、到 2025 年氧发生器在供水设施建设固定资产投资占比为 2.2%，烟气脱硝、

5.2. 估值

随着乙醛酸项目投产，工业废水处理、污水深度处理和回用、公司产品有望打入我国半导体清洗设备市场，我国需提高行业技术水平、则可能无法研发新的技术与开发新的产品来持续满足客户的需求，

公司营业总收入增长率持续提升，2021年仅为 19.3%；自上市以来公司持续高分红，乙醛酸市场价值约为 10.7 亿美元，交叉污染、低磨损等等，公司设立新疆国林新材料有限公司；

2021年7月，2019 年，

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